调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差方差分析英文缩写，方差分析英文翻译e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>方差分析英文缩写，方差分析英文翻译(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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