自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核(hé)心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活动(dòng)都会(huì)反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时(shí)间维(wéi)度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人(rén)而言(yán)，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组合(hé)，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物为进一步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本(běn)面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额(é)认(rèn)知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何(hé)看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yu良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ē)定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人(rén)创造良好(hǎo)收益(yì)。

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