财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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