上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市(shì)，其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。 AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思>

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明(mAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思íng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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