银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个(gè)激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没(méi)能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是(shì)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语反(fǎn)映市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季(jì)度、半(bàn不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)年(nián)度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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