私募基金运作(zuò)即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来(lái)，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金(jīn)进入(rù)清算流程。刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行(xíng)业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持(chí)续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基(jī)金(jīn)管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集(jí)规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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