本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市(shì)排行(xíng)榜数据(jù)显示(shì)，截(jié)至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为全领略的意思球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在(zài)即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌(diē)空间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳(wěn)。该(gā领略的意思i)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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