申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cú只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了n)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是(shì)江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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