金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格见字如晤,展信舒颜，展信安的用法上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认见字如晤,展信舒颜，展信安的用法为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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