自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末(mò)的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资(zī)标(biāo)的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行(xíng)业选出好的(de)公司(sī)。识别(bié)出(chū)好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎ民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的n)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公(gōng)司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测(cè)中的(de)相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一如(rú)当下的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第(dì)三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰(jiān)难挑战(zhàn)的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平(píng)的(de)是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会(huì)致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大(dà)消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择(zé)时(shí)的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确(què)的事，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良好收(shōu)益。

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