调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱(qū)动或较乏力。

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