5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生生领域的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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