4月和一(yī)季(jì)度最(zuì)核心的不同在于理财市场的(de)变化。4月居民(mín)存(cún)款下(xià)滑可能的(de)原因一是(shì)居民存款理财化(huà)；二(èr)是提前(qián)还(hái)贷规模增加。因为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时无法判断消费和收入在4月(yuè)对存款的(de)影响(xiǎng)。

　　存款回流理财是4月存款回落(luò)的核心原(yuán)因，4月理财存量规模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩(kuò)张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理财等资产是理财风险降低、收益回(huí)升和存款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益(yì)于债券市场走强，今年理(lǐ)财市场表现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这一(yī)时期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着破净率进一步回落(luò)，居民还在(zài)继续增(zēng)配理财(cái)产品，存款(kuǎn)理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前还(hái)贷规模扩大是存款下滑的(de)又一个(gè)原因。4月早偿率月均值相比于2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居民加大(dà)提(tí)前还贷(dài)力度(dù)一(yī)是因(yīn)为首套房利率还在下降(jiàng)，居民(mín)提前还贷(dài)以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地(dì)继(jì)续降低(dī)首套(tào)房利率，贝壳研(yán)究(jiū)院数据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策(cè)放松后，1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还贷(dài)业务在(zài)3、4月份(fèn)办(bàn)理，这会推动提(tí)前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随(suí)着(zhe)理财市场好转，此前因居(jū)民少消费、少投(tóu)资、少买房等积攒下来的超(chāo)额储蓄已经开始部分(fēn)回流理(lǐ)财市场了，且5月初这一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场(chǎng)和(hé)提前还贷在后续几(jǐ)个(gè)月里或继续成(chéng)为超(chāo)额存款的主要(yào)流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人均消(xiāo)费水(shuǐ)平(píng)未见明(míng)显改善或部分表(biǎo)明当下居(jū)民消费意愿依(yī)旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且并非(fēi)主要(yào)来(lái)自消费，后(hòu)续超额(é)储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成(chéng)超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的(de)购房需求逐渐释放，房(fáng)地产销售目前(qián)已经(jīng)有走弱(ruò)迹象，地产短(duǎn)期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主要(yào)流向(xiàng)。但是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷行为或将延(yán)续(xù)。从(cóng)这个角度来看，主(zhǔ)要因(yīn)为少买房、少投资(zī)而积攒下来的储蓄，在理财市场环境好转和存款(kuǎn)利率下滑的背景下或将继续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使用金融(róng)机构住户存(cún)款余额(é)+4月(yuè)新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指在个人住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前(qián)偿(cháng)付的金额在资产(chǎn)池(chí)未偿本金余额(é)的占比

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产销售变(biàn)动(dòng)超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加(jiā)大

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