原(yuán)本(běn)被(bèi)视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了(le)不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强<831143是什么意思/p>

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年(nián)下(xià)半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回(huí)答投(tó831143是什么意思u)资者(zhě)关(guān)于库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态(tài)，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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