自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金(jīn)披(pī)露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的(de)配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过(guò)千(qiān)亿的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行(xíng)业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级(jí)的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部(bù)分国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也(yě)就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价(jià)值的实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间(jiān)。气(qì)球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年(nián)大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度(dù)和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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