美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗)亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市(shì)场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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