近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东(dōng)为(wèi)上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuá牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗n)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成(chéng)短线交易(yì)。

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