作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.2个蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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