原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数(shù)据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势(shì)品牌正在(zài)持续古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局(jú)，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现(xiàn)，除(chú)头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化(huà)布(bù)局，挤进一线市(shì)场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基(jī)本都在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动平台(tái)回(huí)答投资(zī)者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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