申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片(piàn)战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

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　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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