大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的(de)押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约(yuē)束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处(ccow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读hù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读ào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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