金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道(dào)是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、1无锡市是几线城市0.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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