作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通一周期是什么意思是多少天(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油一周期是什么意思是多少天价(jià)格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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