四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(c大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了hǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或(huò)7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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