公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已(yǐ)申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的比(bǐ)较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)结算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经(jīng)进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是，加强了(le)交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是(shì)集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而(ér)言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部(bù)基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初期(qī)，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构对该(gāi)模(mó)式会(huì)保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额(é)留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内(nèi)了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前已25年(nián)了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊(shū)结(jié)算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的(de)指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管行有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是(shì)小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的(de)基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的