申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐn上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表g)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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