2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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