财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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