昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译rong>5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？<grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译/p>

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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