自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是(shì)国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度(dù)配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出(chū)击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在(zài)去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系p>

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用(yòng)很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好(hǎo)公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告(gào)并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度(dù)新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研(yán)究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首次进入富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择(zé)承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平(píng)再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概率持(chí)续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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