国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在(zài)降低标准、增加复杂2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于(yú)资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号让更大范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标准和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的(de)地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人(rén)非营利(lì)组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表示，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国(guó)经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币政(zhèng)策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经(jīng)济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引以及(jí)银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线(xiàn)：一(yī)是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及(jí)美(měi)元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍(réng)以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期的(de)修正或将带来金(jīn)银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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