5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)作家许地山简介，许地山简介资料入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手作家许地山简介，许地山简介资料strong>

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。