四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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