财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际可(kě)以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn20mm等于多少厘米 20mm是多大)、银行等大金融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金20mm等于多少厘米 20mm是多大(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识(shí)映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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