申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经