财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利(lì警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)率高位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗xíng)企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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