金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的(de)话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形势(shì)可能是(shì)一种优势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢(huī)复略快于(yú)需求端(duān)，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发(fā)达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带来银(yín)行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这(zhè)也是(shì)一(yī)个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)强的(de)转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只(zhǐ)创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè不尽人意是什么意思)是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平(píng)，要恢复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到(dào)的服务(wù)业(yè)在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年(nián)底的坑(kēng)，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷(fēn)纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公(gōng)布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一(yī)季度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发布(bù)会。央行不尽人意是什么意思货币政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国(guó)不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应量持(chí)续(xù)下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物(wù)价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障(zhàng)到(dào)位，特(tè)别是(shì)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一(yī)方面，需(xū)求(qiú)恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月国际油不尽人意是什么意思价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长与物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据领先于经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数(shù)据发布会上(shàng)，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了(le)回(huí)应。他表示(shì)，总的来看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会(huì)稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持(chí)低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回(huí)到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业和其他(tā)不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居民资产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足(zú)央(yāng)行对通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击(jī)以及疫(yì)情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经济(jì)仍(réng)在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格走(zǒu)低(dī)，这不是(shì)通(tōng)缩，是(shì)产(chǎn)能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业支出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会持(chí)续至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的(de)稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求不足相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 不尽人意是什么意思