文|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国(guó)家统计(jì)局发布4月全国规模以上工业企业绩效数(shù)据。4月份(fèn)，规模(mó)以(yǐ)上工业企业营业收入(rù)累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以上(shàng)工(gōng)业企业(yè)利润累(lèi)计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)由正转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅(fú)度之(zhī)深和(hé)持续(xù)时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下(xià)行和其他多(duō)种(zhǒng)因(yīn)素(sù)叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制约(yuē)工业(yè)企业利(lì)润爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆解(jiě)数据(jù)看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增(zēng)长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天(tiān)数和应收(shōu)账款平(píng)均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看(kàn)，外商(shāng)及(jí)港(gǎng)澳(ào)台商和私(sī)营企业利润累计同比降幅(fú)出(chū)现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)进(jìn)一步扩(kuò)大。3）上游采选业(yè)中(zhōng)非金(jīn)属矿采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)的(de)利(lì)润增速表现(xiàn)较好，石油和天然(rán)气开采等其他(tā)行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅(fú)依(yī)然较(jiào)大；中游原材(cái)料加工业(yè)和装备(bèi)制(zhì)造业的利润增速(sù)出现明显分化，中游原材料加工业的利(lì)润增速均为(wèi)负，是整体工业(yè)企业利(lì)润增速(sù)的主要拖累，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)利润(rùn)增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利(lì)润增(zēng)速的主要拉动项。在价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内(nèi)部(bù)的(de)利润(rùn)增(zēng)速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的(de)工业企业利润数(shù)据已表现出明(míng)显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信(xìn)号：一，营(yíng)业利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营(yíng)业收(shōu)入增速(sù)由负转正，营业利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继(jì)续成为拉动工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要(yào)拉动(dòng)力稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊。按(àn)当月利润增速计算，4月份(fèn)表(biǎo)现较好(hǎo)的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽车制造(zào)、 铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航天和其他运输设备(bèi)制造业(yè) 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工(gōng)美、体(tǐ)育和(hé)娱(yú)乐用品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的生(shēng)产和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来(lái)看：

　　4月份，营业利润累计同比(bǐ)增速降幅小幅收(shōu)窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价(jià)、成本三(sān)因素(sù)框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的原因主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续(xù)时间之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度。

　　与上(shàng)个(gè)月相比，39个主要细(xì)分(fēn)行业中，有26个行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)出现回升，其他13个行业的营业利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速均出现回落，其中回(huí)落幅度(dù)较大的行业主要(yào)是(shì)农副食品(pǐn)加工、煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰等行(xíng)业(yè)，回(huí)升幅度较大的(de)行业主(zhǔ)要是机械和设备修理(lǐ)、汽车(chē)制造、通用设备(bèi)制造、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效的增(zēng)长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天数和应收账款平均回(huí)收期进一步(bù)增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工业企(qǐ)业累计每百(bǎi)元营业收入中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元）。产成品(pǐn)存货(huò)周转天数(shù)为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同(tóng)比增加(jiā)1.80天（环(huán)比增加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均(jūn)回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型(xíng)来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商(shāng)和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企(qǐ)业利润(rùn)累计同(tóng)比降幅进一步扩大。

　　其(qí)中4月(yuè)国(guó)有工业企业利(lì)润(rùn)累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利润(rùn)同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降幅依然较大(dà)。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑(hēi)色金属矿采选业(yè)、废物资源综合(hé)利用(yòng)的增速为负，分(fēn)别(bié)收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备(bèi)制(zhì)造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原材料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利润增速均为(wèi)负，尽管与(yǔ)上个(gè)月相比，利(lì)润(rùn)增速跌(diē)幅普遍收窄，但(dàn)依然是(shì)整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速的(de)主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)利润增速回升幅度较大(dà)，成为整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的主要拉(lā)动(dòng)项。其中通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天(tiān)、电气机械及器材制造(zào)、仪器(qì)仪(yí)表(biǎo)制造增幅延续上个月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽(qì)车制造业(yè)的(de)利润增速(sù)降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此外叠加(jiā)去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月利润(rùn)增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用(yòng)设备制造(zào)、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维(wéi)制造(zào)、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分(fēn)别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和(hé)-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空(kōng)航天(tiān)、电气机械及(jí)器材制造增(zēng)幅依(yī)旧(jiù)为正，并(bìng)且(qiě)增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)升，分别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造(zào)增幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润(rùn)增速反弹(dàn)乏力，文教工美(měi)体(tǐ)育娱乐用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制(zhì)造等多个行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但依(yī)然为负；农(nóng)副食(shí)品(pǐn)加工(gōng)、纺(fǎng)织服装、服饰等(děng)多个行业的利润跌幅继(jì)续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求(qiú)转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利润增(zēng)速向上(shàng)爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛(máo)羽和制(zhì)鞋(xié)、造纸及纸制品(pǐn)和(hé)医(yī)药(yào)制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食(shí)品制造、纺织业、家具制造和(hé)印刷和(hé)记录媒(méi)介(jiè)利润降幅放缓，但持(chí)续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和(hé)塑料制(zhì)品(pǐn)增(zēng)速(sù)由负(fù)转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润(rùn)增速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设(shè)备修理、电力热力利润增速相(xiāng)对较高，燃(rán)气生产和供(gōng)应利(lì)润增速降幅收窄(zhǎi)。其中机(jī)械和设备修理(lǐ)利润累计增速上升幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收(shōu)窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布的(de)工业企业利润数据已(yǐ)表现出明(míng)显的探底爬坡信号(hào)：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬升的行业进一步(bù)增(zēng)多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)有(yǒu)望继续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速回升的主要(yào)拉动力。汽车制造(zào)、 铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其(qí)他运(yùn)输设(shè)备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文(wén)教(jiào)、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料(liào)制品业、电力(lì)、热力、燃(rán)气及水的生产和(hé)供应(yīng)业 。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年工业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如(rú)果(guǒ)按(àn)最近(jìn)两(liǎng)次探底历史来(lái)演(yǎn)绎的话，至(zhì)少还要在负值区(qū)间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计工(gōng)业企业(yè)利润增速转正最(zuì)早也(yě)需等到四季(jì)度(dù)。目前我国(guó)仍(réng)面临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复(fù)苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能利用率持续下滑(huá)。此(cǐ)外，叠加(jiā)营业成(chéng)本高居(jū)不下(xià)导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　风(fēng)险提示(shì)：

　　内需恢复力度(dù)低于预期。

　　以上内容来(lái)自于2023年5月27日的(de)《中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业(yè)利润(rùn)增速明显回升—稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊—2023年4月工业企业利润分(fēn)析》报告，报告(gào)作者张静静、张一(yī)平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：绿茶通用站群 稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊