“非农之夜”不平静！

　　6月2日，美(měi)国劳工部数(shù)据显示，美(měi)国5月(yuè)非(fēi)农新增(zēng)就业33.9万人，几乎是估计中值(zhí)19.5万的两倍，为2023年1月以来最大增幅。5月失业率为3.7％，高于前值(zhí)3.4％和(hé)预期3.5％，创(chuàng)下2022年10月以来(lái)新高。

　　非农就业数据公布后，美国(guó)国债价(jià)格盘中(zhōng)跳水，收(shōu)益(yì)率拉升，对利率前景(jǐng)更(gèng)敏(mǐn)感的两年期美债收益率日内升幅扩(kuò)大到10个基点以上；美元指(zhǐ)数(shù)迅速(sù)转涨，摆(bǎi)脱两周低位。互换合约定(dìng)价显(xiǎn)示，投资者(zhě)预(yù)期的美联储7月加(jiā)息(xī)几率增加，预计(jì)未(wèi)来两(liǎng)次会(huì)议期间将(jiāng)加(jiā)息25个基点，6月(yuè)加息的几(jǐ)率不(bù)到50％。

　　三大美国股(gǔ)指集体高开(kāi)，早盘均曾涨超1％，午盘刷新日(rì)高时，道琼斯工业平均指数(shù)涨超740点、涨(zhǎng)超2.2％，标普500指(zhǐ)数涨近1.7％，纳斯达克综(zōng)合指数涨近(jìn)1.2％。 最终，三大指数连续(xù)两日集体(tǐ)收涨。

　　道指收涨701.19点，涨幅2.12％，创去年(nián)11月30日鲍威(wēi)尔讲话暗示12月放缓加息当天以来(lái)最(zuì)大收盘涨幅 报33762.76点，创5月1日以来(lái)收盘新高。标普收涨1.45％，创5月5日苹果一季报公布次日以来(lái)最大涨(zhǎng)幅，报4282.37点，纳指收涨(zhǎng)1.07％，报13240.77点，和标普(pǔ)均创去年4月以(yǐ)来收盘新高。

　　国际原油(yóu)盘(pán)中涨近(jìn)3％，美(měi)油继(jì)续脱(tuō)离两个(gè)月低谷，但未能(néng)抹平全周跌幅，和布油均三周来(lái)首次(cì)累跌(diē)，市场焦(jiāo)点转向本周末的OPEC+会议(yì)。黄金在美元和美(měi)债收益率反(fǎn)弹的(de)打(dǎ)击下(xià)持续下行，创(chuàng)两周(zhōu)多来最差单日表现。

　　东证衍生品研究(jiū)院分析师(shī)徐颖表示(shì)，就(jiù)警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗5月新增(zēng)就业(yè)人数而言，美国劳动(dòng)力市场存在(zài)韧(rèn)性。可以看到，5月美国非农新增就业33.9万人，好于市场预(yù)期的(de)19万人，同(tóng)时(shí)4月非农从25.3万(wàn)上修至25.4万，3月非农从16.5万上修至21.7万，4月和3月合计(jì)上修9.3万人，2023年至今平均每月新增就(jiù)业31.4万。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，5月(yuè)新增(zēng)就业主要集中在教育(yù)与医疗(liáo)（+9.7万）、休闲与酒店（+4.8万）、专业及商业服务(wù)（+6.4万），以及政府部(bù)门（+5.6万(wàn)），信(xìn)息行业就业(yè)人数减少，私人服务(wù)行业(yè)整体表现好于4月，生产部门就(jiù)业稳定，建筑业表现亮眼，与近期(qī)房地产(chǎn)市场(chǎng)的反弹一致(zhì)，建筑业(yè)新增(zēng)就(jiù)业(yè)2.5万人，制造业(yè)中非耐(nài)用(yòng)品生产连(lián)续三个月(yuè)就(jiù)业人数减少(shǎo)，与制造业目前持续收缩的状态吻合。同(tóng)时她(tā)指出，5月非(fēi)农(nóng)就业(yè)报告也显示出就(jiù)业市(shì)场边际(jì)降温(wēn)的更多迹象，5月失业人数增加(jiā)44万至640万(wàn)，失业率(lǜ)从3.4％回(huí)升至3.7％，高(gāo)于(yú)市场预期的3.5％。后续(xù)随着各(gè)行业(yè)裁员人数的增加，失业率预计会继续回升，但3.5％的失业(yè)率水(shuǐ)平基本(běn)是(shì)60年(nián)代(dài)以来的最低水平(píng)，在失业率回升至4％之前(qián)，预计还不会(huì)引(yǐn)发(fā)市(shì)场和(hé)官方(fāng)的明显担忧。

　　此外，劳动参与率稳定在62.6％，4月职位空缺数量回升，就业市场供(gōng)需矛(máo)盾仍在，但随着(zhe)需求降(jiàng)温，已经有所缓解，体现为工资(zī)上涨压力开始降温，5月工(gōng)资增速环(huán)比(bǐ)回落(luò)至0.3％符合市场预期(qī)，同比降至4.3％，低于市场预期，工资(zī)对通胀的(de)助推作用缓解后，核心通胀(zhàng)压力减弱(ruò)，美联(lián)储进(jìn)一步加息的必要性降低。

　　她表(biǎo)示，美联储6月利率会议“按兵不动(dòng)”是大(dà)概率事件，还需(xū)要关注后续公布的5月(yuè)美国(guó)通胀数据(jù)，当前的就业市场状态可(kě)以支撑在通(tōng)胀压力较大时继(jì)续加(jiā)息。美联储(chǔ)利率会议(yì)落地前，市场步入振荡盘整状态，预(yù)计美元指数在105附近偏强运行(xíng)，随着美国政府债务上限问(wèn)题落地，美债收益率(lǜ)风险偏(piān)向上行，预计(jì)国际(jì)金价(jià)在(zài)1950美元/盎司附近筑底。

　　又有变数？欧佩克+可(kě)能会进一(yī)步减产

　　据消息人士(shì)声称，在周日（6月4日）的部(bù)长级会议上，欧(ōu)佩(pèi)克+可能(néng)会宣布进一步减产，以提振原油(yóu)价格。

　　据(jù)悉，可能(néng)的选项之一是额外(wài)减(jiǎn)产约100万桶(tǒng)/日(rì)。而此(cǐ)前有报(bào)道称，欧佩克+不太(tài)可能在(zài)会议(yì)上决定进一步削(xuē)减石油产(chǎn)能。

　　虚虚实(shí)实的(de)消(xiāo)息意味着更多的不(bù)确(què)定性，结果仍然不明朗。眼下欧佩克+面临诸(zhū)多挑战，不(bù)仅成(chéng)员(yuán)国(guó)之间相(xiāng)互(hù)争吵，美国、加拿大(dà)和巴西等国家还在蚕(cán)食(shí)该集团的市场份额，这也让分析师们左右(yòu)为难。

　　随着(zhe)经济前(qián)景的恶化，欧佩克+成员国(guó)在4月份(fèn)承(chéng)诺，从5月份开始自(zì)愿(yuàn)减产，不(bù)过这些(xiē)行动都(dōu)未能止(zhǐ)住油价的下跌势头。

　　上周，沙(shā)特能源大臣威(wēi)胁要进一步减产，他告诫投机者要(yào)“当心”。两天后，俄罗斯副总(zǒng)理(lǐ)诺瓦(wǎ)克则与沙特(tè)能(néng)源大臣唱了反调，这位俄罗斯官员表示，他认为欧佩(pèi)克+本周末不可能减产，布伦特(tè)油价可能会在年底(dǐ)前自(zì)行(xíng)回升(shēng)至每桶80美元。

　　数据(jù)和(hé)分析公司OANDA的高(gāo)级市场分析师Edward Moya表(biǎo)示：“没(méi)有人想在(zài)欧(ōu)佩克+会议之前做空原油，交易员(yuán)永远不(bù)应该(gāi)低估沙特在欧佩克(kè)+会议(yì)期(qī)间采取(qǔ)行(xíng)动的(de)可能(néng)。”

　　伊拉克石油部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示，欧佩(pèi)克+希望维持石油市场稳定，我(wǒ)们(men)将毫不犹豫地(dì)做(zuò)出(chū)任何决定，以使市场更加(jiā)平(píng)衡。他似乎支(zhī)持(chí)进一步减(jiǎn)产。

　　Rapidan Energy Group的分析师(shī)认为(wèi)，进一步减产(chǎn)的可(kě)能性为40％。他(tā)们(men)写道：“各国(guó)石油部长(zhǎng)们决心避免重蹈2008年的覆辙，当(dāng)时全球经济和金(jīn)融稳(wěn)定突然崩溃，导致原油(yóu)价格在六(liù)个月(yuè)内从逾140美元跌至(zhì)35美(měi)元。”

　　泽连(lián)斯基：俄乌冲突期(qī)间(jiān)，乌克兰不(bù)会成为北约成员(yuán)！

　　当(dāng)地时(shí)间6月(yuè)2日(rì)，乌克(kè)兰总统泽连斯基在与爱沙尼亚总统的联合(hé)新闻发(fā)布(bù)会上表示，在俄乌冲(chōng)突进行(xíng)期间，乌克兰不会成为北约成员。泽连斯基说，不是(shì)因(yīn)为(wèi)不想(xiǎng)，而是因为目前很难。乌克(kè)兰(lán)只是希望北(běi)约合作伙伴听(tīng)到声音，这一点非(fēi)常重(zhòng)要。

　　同时，他指(zhǐ)出(chū)，乌克兰在(zài)成(chéng)为北约(yuē)成员国之前需要更多安全保障(zhàng)，乌克兰需要把这些保障都写(xiě)在纸上(shàng)，直到(dào)乌(wū)克兰(lán)能真(zhēn)正获得安全保证，有资格成为北(běi)约成员。

　　据参考消息援引俄(é)新社莫斯科5月31日报道，英国《金融(róng)时报(bào)》援(yuán)引知(zhī)情人士的(de)话报道称，乌克兰总统泽连斯基向北约各国领(lǐng)导人明确表(biǎo)示，除非向(xiàng)基辅(fǔ)提供(gōng)加入北约的路线图，否则(zé)他将不会出席7月举行的维(wéi)尔纽斯峰(fēng)会。此外，泽连斯基6月1日(rì)在访问摩尔(ěr)多瓦时表(biǎo)示，乌克兰已经(jīng)做好了加(jiā)入北(běi)约的准备，基辅正在等待北约接纳乌(wū)克兰。

　　对乌克兰近(jìn)期加入(rù)北约一事，法国、德国等北(běi)约国家持反对意见。

　　德国(guó)国外长贝尔伯(bó)克(kè)当地时间6月1日在奥斯陆参(cān)加北(běi)约外长会期(qī)间表示，德国不(bù)认为北约应该在(zài)近(jìn)期(qī)内接(jiē)纳乌(wū)克兰。此外，包括法国(guó)在内的其(qí)他一些北(běi)约成(chéng)员国也不希望乌克(kè)兰迅速成为北(běi)约成员国，而(ér)只(zhǐ)是希望为乌克兰提供安(ān)全保障(zhàng)。

　　进入6月(yuè)，在宏观市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪回暖影(yǐng)响(xiǎng)下，大宗商品市场出(chū)现(xiàn)普涨行情。从海(hǎi)外宏观(guān)层(céng)面(miàn)来看，美国(guó)债(zhài)务上限危机“闹剧”落幕，美国参议院通过债务(wù)上限法案，暂时(shí)取(qǔ)消了政府(fǔ)31.4万(wàn)亿美元的债务上限(xiàn)，避免了(le)可能(néng)出现的美国有史以来首(shǒu)次违约，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪消退。同(tóng)时在(zài)美联(lián)储本月会(huì)议或暂停(tíng)加息(xī)的预期(qī)推(tuī)动(dòng)下，美(měi)元(yuán)指数回落至(zhì)一周低点，对风险资产(chǎn)的压制减弱。

　　国内方面，中国5月财新PMI重(zhòng)返50上方(fāng)，好于预期的数据(jù)改善了市场情绪，同时市场也在翘首(shǒu)等待新一轮(lún)稳增(zēng)长(zhǎng)政(zhèng)策的出台(tái)。

　　天胶价格重(zhòng)返万二关口

　　周五(wǔ)，在市场情绪回暖的带动下，天然(rán)橡胶期货价(jià)格回升(shēng)。截至收(shōu)盘，天(tiān)然橡胶期(qī)货主力合约站上12000元/吨的整数关口。纵观本周，沪胶(jiāo)期货主(zhǔ)力价格表现振荡微升，周度收涨1.05％。整体来看(kàn)，本周(zhōu)国内天胶市场利好(hǎo)支(zhī)撑疲(pí)软(ruǎn)，胶价(jià)维持(chí)宽幅振荡(dàng)格局。

　　可以看到，近两(liǎng)个月以来，天然橡(xiàng)胶市场消息比较热(rè)闹，前有云南(nán)旱灾消息发酵，后有收储传(chuán)闻，然而天(tiān)然橡胶(jiāo)期价(jià)终究(jiū)支撑不力，逐步归(guī)于平(píng)静。从(cóng)整个(gè)5月(yuè)行情来看，生意(yì)社指出，5月(yuè)天(tiān)然橡胶行(xíng)情(qíng)上(shàng)半(bàn)月(yuè)上(shàng)行，下半月回调，全月呈倒“V形”走(zǒu)势。生意社商品行(xíng)情分析系统监测显(xiǎn)示，5月沪胶持续小幅波动，12000元/吨点位轻易被破(pò)，行情维持偏弱振(zhèn)荡。综合来看，5月天(tiān)然(rán)橡胶盘面微(wēi)涨1.04％，行情短期受消息提振有小幅上行，但市(shì)场(chǎng)供多需少，终究无力支撑(chēng)，上(shàng)行(xíng)态势(shì)转而向下。

　　五一假期(qī)归来，市场(chǎng)传(chuán)言称国储今年将收储10万吨天(tiān)然橡胶(jiāo)新胶，天胶价格应声上涨，影响持续(xù)多(duō)日(rì)。直至5月(yuè)月中，收储传闻叠(dié)加产区降雨(yǔ)，市场氛(fēn)围再次提升，沪胶突破12300元(yuán)/吨，国产全乳(rǔ)现(xiàn)货(huò)胶主流报价(jià)至11880元(yuán)/吨。而后该消息始(shǐ)终未得到证实(shí)，市场(chǎng)影响逐(zhú)步(bù)消失匿迹。

　　可以看到，继(jì)此(cǐ)前云南(nán)干旱传闻发(fā)酵(jiào)后，5月以(yǐ)收储为核心(xīn)展开的新一季交割品博弈仍然激烈。中信建投期货能化(huà)分析师(shī)童长征(zhēng)表示，天然橡胶此轮(lún)的上涨与下跌，与收(shōu)储这一传(chuán)闻(wén)息息相关。他指出，国储收储的政治、战(zhàn)略意义大于经济意义，橡胶与石(shí)油(yóu)、钢铁、煤炭并称为四大工业原料(liào)，是(shì)关系(xì)国计(jì)民生、国防安全的重(zhòng)要战略物资。毫无疑问的是，对于(yú)全球来说，天然橡胶是严重过(guò)剩的。但(dàn)要考虑(lǜ)到一个事(shì)实：中国的(de)天(tiān)然橡(xiàng)胶的(de)自给率不足20％，高(gāo)度依赖(lài)进口。从中国本(běn)身的天然橡胶(jiāo)来说，是供不应求的。因此，在当前诡谲多变的(de)国际政治格局中，对天然橡(xiàng)胶的储备其实是(shì)有很高(gāo)的必要性(xìng)。

　　“此前(qián)橡胶收储传闻的(de)收储量为(wèi)10万吨(dūn)，收(shōu)储的对象(xiàng)是(shì)国产全乳胶(jiāo)（即(jí)期货交(jiāo)割(gē)品）。10万(wàn)吨的量相对于整个天(tiān)然橡(xiàng)胶的年产量(liàng)来(lái)说(shuō)非常小(xiǎo)，不过才占(zhàn)0.7％，即便对中国全年的消费量来说也只占1.7％。从这(zhè)个角度来说，对天然(rán)橡(xiàng)胶整体的供求几无(wú)影响。但是如果(guǒ)收储(chǔ)的(de)对(duì)象是交割品的话(huà)，性(xìng)质就(jiù)不同了。因为目前全年国产全乳的最大(dà)产量不过30万(wàn)吨（去年仅(jǐn)17万吨，今(jīn)年估计在20万—25万吨），那么(me)收储的(de)量其实占到相当全年(nián)交割品产量(liàng)的1/3—1/2，这是非(fēi)常大的一个(gè)比例(lì)。”在童长征看来(lái)，如果国储(chǔ)轮(lún)储(chǔ)橡胶事件成立，根据交割品的供(gōng)求判断(duàn)影响，再结(jié)合历(lì)史(shǐ)上收储的(de)影响，RU的价格(gé)有(yǒu)可能(néng)会更上一(yī)层楼。但是，由于整个(gè)事件的进程会(huì)非常缓慢，价格(gé)的(de)反应不会即刻见(jiàn)效(xiào)。

　　供应旺季来袭 基本(běn)面难(nán)言乐观

　　进(jìn)入6月，伴随(suí)着物候(hòu)条件的改变，产区(qū)全面开割上量，橡(xiàng)胶供应旺季到(dào)来，然而天(tiān)胶(jiāo)下游需求(qiú)并未有趋势性改善(shàn)，胶价上涨(zhǎng)动能驱动依旧缺乏。

　　国(guó)投安信(xìn)期货能化分析师胡(hú)华钎告诉记者，目前全球天(tiān)然橡胶供应进入季节性(xìng)的增产期，中国云南天然橡胶(jiāo)产(chǎn)区加速恢复开割，预(yù)计(jì)6月中旬全面(miàn)开割，海南产区已经(jīng)全面开(kāi)割，海外(wài)越南天然橡胶(jiāo)产区(qū)也全面开割，目前主要产胶(jiāo)国产区逐渐进入雨(yǔ)季(jì)，物候(hòu)条(tiáo)件已(yǐ)经由差变好(hǎo)。但是由于目前(qián)天然(rán)橡胶上游原料价格(gé)相对偏(piān)低，胶(jiāo)农(nóng)割胶积极性不高，加工厂利润也(yě)偏低(dī)，工厂加工(gōng)积极(jí)性也不高(gāo)。

　　大(dà)地期货橡胶研究员唐逸表示(shì)，后(hòu)续橡胶供应端(duān)将逐步恢(huī)复正(zhèng)常，产量逐(zhú)渐增加(jiā)。目前云南产区大(dà)面(miàn)积开割，预计后市(shì)仍(réng)有较多警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗span>降雨，干旱情(qíng)况(kuàng)已得(dé)到缓解。海南日(rì)收胶量在3500—4000吨/天，供应相对正常。泰国(guó)东北(běi)部产区逐步上量(liàng)，南部产出仍在低位，本周以及下周(zhōu)预计雨水较多。越(yuè)南(nán)、柬埔寨产区已(yǐ)大面积开割，原料数量(liàng)逐步(bù)增加。同时根据历史(shǐ)降(jiàng)雨数(shù)据来看，厄尔尼诺现象(xiàng)下橡胶产区降雨(yǔ)量虽然处于历史均值以下的概率较高，但由于季节性的(de)因素，降雨(yǔ)绝对数量仍然能(néng)够保证。因此，他预计后市(shì)“厄尔(ěr)尼诺(nuò)”现象不(bù)会是引发行情上涨的主(zhǔ)要因素。

　　从需求端来看，东证衍(yǎn)生(shēng)品研(yán)究院(yuàn)能化高级分析师曹璐表(biǎo)示，目(mù)前轮胎厂家外贸订单量较为(wèi)充足(zú)，对(duì)开工(gōng)率形成一定(dìng)支撑，加(jiā)上轮(lún)胎(tāi)用原(yuán)料价(jià)格(gé)处于低位，轮胎厂家(jiā)开工积极性尚(shàng)可。而内(nèi)销市场需求表现依然偏(piān)弱，各(gè)层级经销商仍(réng)以消耗前期库存为主(zhǔ)，对(duì)后市较为(wèi)悲观、谨(jǐn)慎补货。

　　隆众(zhòng)资讯(xùn)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，目前下游(yóu)外贸订单充足(zú)，加之内销(xiāo)订(dìng)单(dān)缺货现(xiàn)象(xiàng)仍存，企业排(pái)产积极性不(bù)减。半钢胎样本企(qǐ)业(yè)产能利用率为77.43％，环(huán)比0.12％，同比 15.41％。不过全钢胎厂开(kāi)工小(xiǎo)降，个别企业因内销出货压力加大，为(wèi)控制成品库存(cún)压力，存(cún)适度(dù)降负现(xiàn)象，全(quán)钢(gāng)胎(tāi)样本(běn)企业产能利用(yòng)率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认(rèn)为，目前天然橡胶(jiāo)基(jī)本面处于供需两弱的格局中，尤(yóu)其是下游(yóu)需(xū)求分(fēn)歧(qí)较大。“主要是不同的市场主(zhǔ)体预(yù)期(qī)不同，但是(shì)整(zhěng)体(tǐ)来说此前市(shì)场对今年的预(yù)期过高。从下游轮胎行业来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来(lái)国内轮胎开工(gōng)、产量(liàng)和出口同比数据还是不错的(de)，反映国内实(shí)际需求并不差。但(dàn)是(shì)从汽车行业(yè)来(lái)看，由于汽车刺激(jī)政策退(tuì)出，今年(nián)国内汽车市场相(xiāng)对疲(pí)软，价格战等负面消息较(jiào)多，市场总体(tǐ)上偏悲观。此外，青岛(dǎo)地(dì)区天(tiān)然橡胶现货库存(cún)持续攀(pān)升(shēng)，有些人认(rèn)为是国内(nèi)需求不行，但(dàn)是其(qí)实是进口过多导致的。”

　　在胡华钎(qiān)看来，目(mù)前(qián)主要还是(shì)宏观面主导胶价走(zǒu)势，一方面中国经济复苏进程(chéng)、人民币汇率波(bō)动；另一方面(miàn)美(měi)联储加(jiā)息进程，以及美国银行危机(jī)和美(měi)债上限(xiàn)问(wèn)题等。看向下半年(nián)，他认为(wèi)天然(rán)橡胶基(jī)本面仍然缺乏指引，只有天气(qì)和轮储仍有可(kě)能“掀起(qǐ)波澜“，而宏观面预计比上半年好，比如美联储加息步(bù)伐暂缓、国内经(jīng)济回暖等，因此对天然(rán)橡胶市(shì)场(chǎng)不宜过(guò)度悲观。

　　“短期市场没有明确方向，主要跟随宏观(guān)因素波动。”唐逸认为，“供应(yīng)端(duān)仍然是主(zhǔ)导后市胶(jiāo)价走势(shì)的主要(yào)因素，随着各产区(qū)开割(gē)后(hòu)产量逐渐增加，海外恢复速度仍然偏慢(màn)，预计(jì)干胶的(de)数量并不会少，包括今(jīn)年交割品的数量。我(wǒ)们中(zhōng)期观点仍然偏空，后(hòu)市(shì)预计(jì)存(cún)在下跌(diē)的空间。”

　　曹璐则表示(shì)，在供(gōng)给端没有天气(qì)影响(xiǎng)的情况下，后续主导(dǎo)胶价(jià)的因素主要在需求端。从下半年来(lái)看，外(wài)需(xū)受海外经济衰退和(hé)汽车半导体短(duǎn)缺(quē)影(yǐng)响(xiǎng)，预(yù)计难有起色。外需走(zǒu)弱(ruò)也导致海外货源涌入国(guó)内，对国(guó)内现货端构成压力。内需方面，春节前市场基于内需复苏的逻辑，已经出现一波反弹行(xíng)情，但(dàn)节后市场(chǎng)从交易(yì)预期开始转向交(jiāo)易现实，由(yóu)于国(guó)内需求复苏不及预期，胶价因此(cǐ)持续承压运行。整体来看，她(tā)表示短期胶价基本面缺(quē)乏向上驱动，只有价格的绝对低位才(cái)能刺激有(yǒu)效的去库(kù)和资金再次做(zuò)多(duō)的(de)意愿。后(hòu)续还需继续关注天气端是否有扰动因素，一旦天气(qì)出现异常状况(kuàng)，或将(jiāng)带来新的(de)阶(jiē)段性行情。（有删减(jiǎn)）

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