美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日(rì)本除外(wài)）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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