昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(g纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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