财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据(jù)发布(bù)会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎn自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗g)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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