四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yībushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yèbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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