调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格(gé)，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步(bù)调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商(shāng)提前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力(lì)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义