5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污发(fā)展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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