调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是(shì)是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)换月(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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