上市(shì)公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市(s克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思hì)场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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