大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)周梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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