金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及1杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字3.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字shēng)。

　　目杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以(yǐ)待。

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