财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对财对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能(néng)性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ng>影响上市银行营收增速2.3pct。

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